挟首只“A+B+H”股票的晨鸣纸业(01812-HK)正进行公开发售招股，虽然来头十足，但遇上新股市场表现不太理想，如特步国际(01368-HK)首日上市即跌破招股价，建业地产(00832-HK)仅录得75%不足额公开认购，气氛难免对晨鸣招股带来一些心理影响，再加上近日市况不稳，晨鸣影子股亦难以炒作。

　　晨鸣在A、B股市场已上市8年及10年，目前是内地营业额最高、纸种最齐的造纸商，是次在港集资约30亿元中，其中90%将用於湛江的纸浆厂项目，集团同时要为该项目，需要内部资源支付24.85亿元，以及签订60亿元的15年长期贷款，现时晨鸣资产负债比率40%，净借贷对益比率接近100%；据悉，晨鸣计划引入3位基础投资者，其中包中国人寿(29.82,0.00,0.00%,吧)(02628-HK)。

　　据保荐人国泰君安发表报告认为，晨鸣纸业今年预测市盈率为14至17倍，较经营箱板纸的玖龙纸业(02689-HK)及理文造纸(02314-HK)今年预测市盈率分别为10.8倍及11.5倍出现溢价；但由於晨鸣逐渐发展为林纸一体化的造纸商，目前自产木浆便能供应内部60%至70%需要，对未来成本更易控制。

　　晨鸣於本月18日以H股形式挂牌上市后，将与玖龙及理文成为纸业股3强，亦是内地5大纸业商其中3家，同时，其余两家在港上市的纸业股亦有各具特色，分别是中国阳光纸业(02002-HK)及群星纸业(03868-HK)，前者是内地白面牛卡纸龙头生产商，后者则是内地最大的装饰纸制造商，然而两股股价目前仍处潜水阶段，其中阳光於去年12月12日上市，当时招股价为6元，现价较招股价下跌35%，而群星亦在去年10月2日上市，招股价5.35元，目前跌逾33%。

　　这两潜水新股，其实业绩不差，其中阳光去年营业额上升1.25倍，纯利增1.66倍，群星07年营业额上升18.4%，毛利率由19.4%上升至25.2%，纯利上升273.4%，成绩算是不俗，其实并非只有上述两股股价下跌，连玖龙及理文都从最高峰曾经分别下挫70%及约60%，上述4只纸业股股价近日亦未见有明显上升。

　　纸业股股价下跌，最大原因是原材料价格急升，打击盈利能力，再加内地推行新劳动法的，令经营成本上涨，因此兴建木浆厂及拓展林木业，是一个有效的减低成本方法，目前纸业股3强都是朝向林纸一体化发展，加上中国是全球第2大的纸张及纸板生产国，内地有计划发展10家拥有100万至300万吨制造力的制浆造纸商，据06年数据显示，内地前10大造纸商的产量只占全国总产量的24%，因此未来造纸业仍具长足发展。