2007年上半年，山鹰纸业公司实现营业收入89,449.64万元，同比增长23.15%；扣除非经常性损益后的净利润3289.33万元，同比增长11.68%，折合每股收益0.0813元。

    上半年公司净利润同比增长11.68%，每股收益0.0813元，并没有过多的惊喜。废纸和木浆占公司主营业务成本的65%，原材料价格的上升对公司盈利影响非常大。

    下半年仍有增长动力。扬州山鹰纸业新建印刷包装生产基地项目已于2007年6月建成投产，新增年生产能力11,000万平方米，估计2007年能贡献1亿元收入和1000万元利润总额；年产30万吨纸板技改工程项目已经完成整个项目投资进度的86.26%，预计该项目将在2007年9月完工并试生产。我们保守估计第四季度能贡献10%，也即收入8102万元和利润总额1137万元。

    预计2007～2009年转债摊薄前每股收益分别为0.279、0.38和0.429元，动态PE分别为26、19和17倍，依然是市场上的估值洼地品种，所以我们维持“推荐”评级。