掌握70万吨/年的漂白硫酸盐木浆项目，控制上游木浆供应，推进林浆纸一体化战略虽然规划总投资94亿元的湛江木浆项目尚有许多细节方面的悬念，但晨鸣纸业（000488）战略布局落子湛江的意图已相当清晰———通过掌握这一最终建设规模可达70万吨/年的漂白硫酸盐木浆项目，控制造纸产业链上游的木浆供应，以推进其林浆纸一体化的长期战略。

　　“投资湛江项目对晨鸣未来竞争力的提升意义深远。”国信证券造纸行业资深分析师李世新表示，尽管项目的进展还受到晨鸣纸业融资能力的制约，短期来看对该公司业绩的推动尚不十分明显。

　　控制纸浆原料供应

　　由于我国纸品市场需求增长带来的造纸工业扩张，作为造纸原料的废纸及纸浆的成交量及交易价格近年来均出现了涨升。据海关统计数据，在2004年，国内进口纸浆731.79万吨，进口废纸约1200万吨，分别较2003年增加了21％和37％，纸浆的对外依存度在75％左右。且由于2004年以来不少造纸生产线又投入了生产，国内纸浆需求量进一步扩大，进口纸浆量仍将维持在一个较高的数量上。

　　晨鸣纸业虽有自备的制浆生产线，但随着产业的扩张，无法满足全部生产的需要。据了解，在2004年，晨鸣纸业使用的进口纸浆量约在30－40万吨之间，占整体纸浆用量的15％左右。使用进口浆面临着市场价格波动及汇率波动的双重风险，实际上，国际浆价2004年以来的上升令国内造纸企业毛利率有所下降，特别是对进口浆依赖程度大的企业，这样的情况更为明显。
　　以晨鸣的现实情况看，满足自身木浆原料供应是其投资湛江项目的主要动因，尽管湛江项目最终的规模可达每年70万吨，但建设及投产仍需要一个过程，项目能提供的木浆量亦将是一个逐步上升的过程，契合晨鸣造纸产业扩张的发展进程。

　　成本降低效应长期显现

　　资料显示，目前市场上进口漂白阔叶浆的价格在4800元/吨左右，而国内漂白阔叶浆的制浆成本则基本在3500元/吨左右，使用自产浆替代进口浆的优势比较明显。但晨鸣纸业在接手湛江木浆项目后，其运作方式、占股比例、投产时间以及最终将湛江项目生产的木浆应用于何地还不明了，因而晨鸣纸业最终使用湛江项目生产的木浆所能节约的成本也还受制于诸多因素。业内人士认为，不考虑晨鸣在湛江项目上的融资成本，即使湛江项目生产的木浆最终要长途运输到异地使用，计算运输成本及因运输而把流体木浆制成浆板的成本，晨鸣纸业在控制湛江项目所产木浆成本方面仍有较大的活动空间。因而从长期来看，湛江项目在达产后应能有效降低晨鸣用浆的成本。

　　用林成本预期

　　国内现在已投产和在建的百万吨级木浆项目共有3个，其中金光集团APP海南洋浦金海浆100万吨木浆生产线已在今年3月份投产，广西高峰集团与APP的钦州林浆纸一体化项目、与STORA ENSO合作的北海林浆纸一体化项目仍在建设当中，其中钦州项目一期工程将能够生产30万吨木浆/年，北海项目一期工程木浆产能为60万吨/年。

　　由于为晨鸣纸业湛江项目规划的300万亩原料林基地集中于粤西地区，此前芬欧汇川集团公司（UPM）在最后关头退出湛江项目时亦表示，项目用林成本较高是其考虑的主要因素。对于湛江项目未来用林成本及林木供应方面的担忧，李世新认为，从林木资源的需求角度看，广西高峰集团北海及钦州项目从建设到全部达产需要一个过程，湛江木浆项目建设也需要时间逐步达到设计的产能。而从地区林木供应来看，由于提供林木资源的主体在不断增多，处于动态的过程，新增加的林木种植很可能会在未来一个时间段集中释放产量，因而预期的未来用林成本压力并不会太大。

　　晨鸣纸业昨日收盘价4.03元，跌2.42％。

信息来源:蔡晓铭    证券时报