摘要：2008年近前两个月，变化较大的是新闻纸与箱板纸，一方面进口废纸价格继续大幅上涨，而新闻纸与箱板纸价格虽有一定的上涨，但总体来看恐难以弥补成本的上升，毛利水平有下滑的可能。由于节能减排力度的空前加大，2007年由于排放不达标而被迫关闭的造纸企业达2000家左右。为此，银行要加强造纸行业信贷评估工作，适应市场竞争，预防和控制信贷风险。

    当前行业政策动态

    2月22日国家环保局签署《关于加强上市公司环保监管工作的指导意见文件》，可以看作是07年6月节能减排政策的常规性措施，对污染性行业的融资、贷款、项目审批等进行严格审查，08年将重点推进上市公司的环境信息披露。

    国内纸业主要产品盈利能力迥异

    国内主要纸产品价格从05年二季度以来缓慢下滑，新闻纸、铜版纸、白卡纸均有一定的下滑，原因有原材料降低所导致的成本下降的影响，但最重要的是市场供给的增加。从05年全年来看，主要产品新闻纸、白卡纸、铜版纸基本呈现下滑趋势，但白卡纸、铜版纸要缓和很多。06年以来除新闻纸价格下滑较大外，铜版纸、白卡纸价格基本稳定，甚至有小幅的回升，铜版纸在06年10月份出口受美国反补贴立案调查，价格有小幅的回落。

    07年国内白卡纸延续06年下半年以来的缓慢上涨的态势，三季度上涨加速，目前均价约7050元/吨，07年全年涨幅约9.3%左右；07年初新闻纸价格受华泰、晨鸣两台80万吨生产线投产的影响，价格表现在低位徘徊，但由于上半年出口增长迅速，在4月份价格开始小幅上调，6、7、8月份仍在平稳上涨，部分地区新闻纸的价格已接近4900元/吨。但受国际市场新闻纸价格走低以及国内山鹰纸业、广州造纸近60万吨新增产能的影响，07年4季度以来价格走势低于预期，目前均价约4830元/吨，全年上涨幅度约6%。

    进入2008年国内纸品价格都有一定程度的上升，但由于各纸种成本与市场供求不尽相同，其盈利能力甚至面临截然不同的境地。新闻纸、箱板纸由于成本的大幅上升，对产品盈利能力已构成一定的挤压。新闻纸已经到了最坏的地步，但箱板纸还有进一步变坏的可能。

    造纸行业信贷风控关键点

    资金、技术密集是造纸行业区别于其他轻工业的基本特点，也可以成为“轻工业中的重工业”，由于资金需求量大，大量的信贷投入会给某些地区和部门带来一定的短期利益，但是从长远来看，没有重点的大规模投入往往带来不良的后果。

    中国的各个造纸行业都经历了从短缺到过剩的过程，现在短缺的纸种在可以预期的未来都将会满足需求，这是国际市场上造纸生产能力总体过剩的背景所决定的。把握行业发展周期性，选择恰当的投资进入时机，不仅仅是造纸企业关注的问题，也是银行信贷决策的重要参数。

    中金亿观点

    业内当前继续看好太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业、银鸽投资等。

    就我国目前来说，依赖进口商品木浆和废纸的情况在未来5年之内尚不会根本改变，因此，在造纸项目分析过程中要充分考虑企业原料自给的程度、是否有相应的林纸一体化项目、外购原料受原料价格波动影响的程度；而且，作为能源消耗量很大的造纸行业，对电、水等基本能源价格的承受能力也应当在评估中予以充分关注。

  造纸是典型的污染行业，若不在项目建设过程中进行相应的环境保护配套设施建设，对社会的危害是其经济效益无法弥补的，要尤其予以注意。

    评估中要注意政府对于纸品结构调整、纸品贸易、造纸技术等方面的相应指导性政策，充分考虑政策对于项目的正面或负面影响。