近期行业运行态势分析

    行业产量增幅回落。2007年7月，全国规模以上造纸企业机制纸及纸板产量为663.92万吨，同比增长16.60%，增幅较上年同期的19.10%有回落；1-7月累计产量为4342.42万吨，同比增长16.10%，增幅较上年同期的23.70%回落明显。

    固定资产投资增幅上升。2007年1-7月，我国造纸行业固定资产投资完成额累计数为430.23亿元，同比增长30.40%。我国造纸业固定资产投资增长在04及05年分别达到34.1%和31.6%，06年回落至18%。但今年以来造纸业固定资产投资增长又有显著回升。

    出口大幅增长进口量下降。2007年7月，我国纸及纸板出口36万吨，1-7月的累计出口量为177万吨，同比增幅为44.1%，累计出口金额为16.09亿美元，同比增幅为44.9%，继续保持高速增长态势。2007年7月我国纸及纸板进口量为33万吨，1-7月的累计进口量为245万吨，同比下降5%，进口金额为20.82亿美元，同比增长6.7%。进口量的持续下降，有利于国内企业占据更多的国内市场份额，而出口的大幅增长则为国内产能找到新释放口。

    纸浆进口保持增长。2007年7月，我国纸浆进口量为72万吨，较去年同期增长16.13%，1-7月累计进口量为493万吨，同比增长4.4%，同时由于国际市场纸浆价格的上涨，2007年7月纸浆进口金额为4.71亿美元，较上年同期增长34.92%，累计进口金额为31.15亿美元，同比增长26.8%。进入二季度后我国纸浆进口量呈现增长态势，表明国内造纸业受制于源瓶颈，还将在较长一段时间内承受缺浆之痛。

    原料价格继续高位，产品价格表现各异。国际浆价继续高位，8月阔叶浆欧洲市场价格达529.38欧元/吨，针叶浆欧洲市场价格达594.62欧元/吨，都较上月有所上扬，并且创下今年以来的新高。国内产品市场价格表现各异：新闻纸延续今年以来的回升态势，目前已升至4700元/吨，白卡的价格稳定在7000元/吨左右的高位，铜版纸出口受阻的影响正在慢慢消退，8月价格已回至7400元/吨以上，箱板纸连续数月徘徊在3000元/吨，业内预计随着新增产能进入市场，下半年价格可能回落。

    8月份行业股票市场表现分析

    行业走势强于大盘。2007年8月，造纸指数增长上涨22.86%(截止8/27)，而同期沪深300指数上涨了17.55%，一直处于沽值洼地的造纸行业股票在8月下旬发力，板块走势本月相对强于市场整体的表现。

    行业运行趋势展望

    抓紧落实环保整治和淘汰落后产能将利好文化纸企业。国务院在6月发布的《节能减排综合性工作方案》中明确提出了我国“十一五”期间对造纸行业的整治与淘汰目标:淘汰年产３.４万吨以下草浆生产装置、年产１.７万吨以下化学制浆生产线、排放不达标的年产１万吨以下以废纸为原料的纸厂。目前各地正在加紧落实环保整治工作，对于环保不达标的企业及属于国家规定淘汰的企业进行统计上报。“十一五”期间造纸业行业淘汰落后产能目标是650万吨，07年是230万吨，业内预计其中35-40%的应淘汰产能为低档文化纸生产线。目前国内文化纸产销基本平衡，淘汰落后产能将形成供给缺口，从而有利于国内文化纸市场的价格上升，进而利好文化纸企业。

    9月行业重点公司投资建议

    关注文化纸企业。从已公布的上市公司中报来看，大多公司由于原料上涨及产品市场价格下跌导致毛利水平的下降。原料瓶颈短期难突破，产品市场供过于求的压力依然较大，因此我们维持对行业整体“中性”的评级。由于抓紧落实环保整治及淘汰落后产能，对文化纸企业构成利好，我们建议关注相关的上市公司：博汇纸业(600966.SS)、银鸽投资(600069.SS)、岳阳纸业(600963.SS)、美利纸业(000815.SZ)、晨鸣纸业(000488.SS)、太阳纸业(002078.SZ)、华泰股份(600308.SS)。此外8月七部委发布《林业产业政策要点》，长期利好林业发展。对有林业资源及速生林建设基地的纸业上市公司形成利好，可关注岳阳纸业(600963.SS)、华泰股份(600308.SS)、晨鸣纸业(000488.SS)、美利纸业(000815.SZ)。